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伊利股份液体乳奶粉及奶制品收入保持增速【CICEE】

时间:2022-11-24 来源网站:水蜜桃财经网

伊利股份:液体乳 奶粉及奶制品收入保持增速

伊利股份:液体乳 奶粉及奶制品收入保持增速 更新时间:2010-8-31 2:33:05

投资要点:  2010年中报业绩符合预期。伊利股份2010年上半年实现营业收入147.51亿元,同比增长20.31%;归属于母公司净利润3.45亿元,同比增长35.58%;实现基本每股收益0.43元,符合我们之前的预期。  期间费用率、所得税率下降,营业外收入增加带来较高的净利润增速。1、期间费用率下降。期间费用率下降为28.73%,较上年同期降低3.75个百分点,主要是公司上年同期为应对三聚氰胺事件导致销售费用投入较高,而今年上半年销售费用率同比下降3.73个百分点所致;2、所得税率下降。所得税率下降为18.88%,较上年同期下降3.80个百分点,主要是公司所得税同比增加相对较少,仅同比增加3.36%所致;3、营业外收入增加。营业外收入达1.13亿元,较上年同期增长121.35%,占税前利润比重25.92%,主要是政府补助增加143.33%所致。  液体乳、奶粉及奶制品收入增速较高,综合毛利率下滑。1、液体乳、奶粉及奶制品收入增速较高。公司营业收入同比增长20.31%,其中液体乳、冷饮产品系列、奶粉及奶制品、混合饲料收入分别同比增长28.93%、-4.27%、15.80%、-8.22%。分地区来看,华北、华南、其他地区的收入增速分别为29.03%、20.19%、14.62%;2、综合毛利率下滑。综合毛利率降为31.76%,较上年同期下滑3.69个百分点,主要是上半年原奶收购价格上涨所致。分产品来看,液体乳、冷饮产品系列、奶粉及奶制品、混合饲料的毛利率分别提升-4.85、-3.19、0.18、-5.79个百分点,除奶粉及奶制品外,其他产品毛利率均出现同比下滑。  公司未来业绩释放主要在于管理层行权。2010年公司计划实现主营业务收入268亿元,利润总额8亿元。公司将通过世博营销、加大奶源基地建设、优化产品结构等措施保障计划的实现。我们认为在公司管理层尚未行权之前,公司真实业绩将很难释放,我们期待公司及早行权。  盈利预测及投资建议。我们预计2010~2012年公司分别实现每股收益1.07、1.43、1.91元,对应的动态PE分别为31、23、17倍。考虑到公司在乳制品行业中的龙头地位,我们给予公司2011年30倍市盈率,对应股价为43元,给予公司买入投资评级。

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